元宇宙 VS 苹果，1600 亿歌尔股份如今更爱谁？

导读： 元宇宙 VS 苹果，1600 亿歌尔股份如今更爱谁？文丨节点财经，作者丨晴天9 月 15 日凌晨，苹果 2021 年秋季新品发布会正式召开，新款旗舰 iPho

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　　 元宇宙 VS 苹果，1600 亿歌尔股份如今更爱谁？

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　　文丨节点财经，作者丨晴天

　　9 月 15 日凌晨，苹果 2021 年秋季新品发布会正式召开，新款旗舰 iPhone 13 等一系列产品面世，苹果产业链再度引发市场关注。而作为 " 果链龙头 " 之一，歌尔股份（002241.SZ）创始人姜滨家族在今年 1 月曾凭借 352.54 亿元的身家，登上了鲁股百富榜榜首。

　　这位山东首富所执掌的 " 歌尔帝国 "，经过 20 年成长，仍在开疆辟土。今年 3 月，歌尔股份控股子公司歌尔微电子拟增资扩股引入包括 15 家外部投资者，这笔超过 20 亿的战投，投前估值高达 180 亿，战投名单中有地方国资，还有基石资本、中金系资本的大力支持。

　　去年 11 月，歌尔股份宣布拟将歌尔微电子分拆上市。此番引入外部投资者，被业内视为歌尔微电子加速迈向 IPO 的一个标志。完成了这轮战投后，山东首富或将再次斩获一个 IPO。

　　除了资本上的好消息，歌尔股份上半年亦表现不俗。

　　在公布了 2021 上半年报后，券商一致给予歌尔股份买入评级。营收、净利双增长，刺激了歌尔股份股价高涨，8 月 27 日股票高开高走，盘中强势拉升封涨停。此后 9 月 8 日，歌尔股价更是突然上涨。

　　不过，股价涨得像龙卷风，来得快，去得也快。9 月 9 日，歌尔股份跌逾 8.9%，一日之间，市值跌去近 160 亿元。

　　除了年中报业绩强势而来，歌尔股份的股价 " 过山车 " 与近期的元宇宙概念有关。如果将短暂的元宇宙因素排除，作为果链龙头的歌尔股份，未来业绩还有哪些值得期待？

　　01、让社保基金青眼有加的 " 果链龙头 "

　　20 世纪 90 年代，全国掀起了下海创业潮，恰逢姜滨所在的山东潍坊无线电八厂因经营不善而倒闭，姜滨也紧随时代的潮流，从微型话筒的车间技术员，摇身一变，成为下海浪潮中的一员。

　　2001 年，姜滨拉着妻子胡双美共同创办歌尔股份。最初，公司的主要业务是声学技术，简单理解就是做话筒。从当时的市场环境看，大多数订单都来自中小企业，订单呈现小而散的特点，且市场上的产品也较为低端。

　　姜滨认为，只生产低端产品不能带来竞争力，于是砍掉 80% 的客户，用公司仅有 100 多万元采购业内顶尖的音频测试系统，打造业界首个消音室。" 我从做这行的那天起，就有一种往死里做的勇气，这个行业没有老二，你必须干到极致才可以。"

　　这种极致精神的带动下，歌尔股份在 2004 年研发的第一款蓝牙耳机诞生，并很快成为全国蓝牙品牌的第一名。2008 年，歌尔股份上市，成为山东省第一家信息产业上市企业。

　　自 2008 年上市以来，歌尔股份市值一度徘徊不前，却也经过了 3 个峰值。达到 100 亿市值，歌尔股份花了 2 年时间。2010 年，智能手机行业开启前所未有的发展高潮。苹果推出的 iPhone 4 在全球范围内销量暴增，歌尔股份也成功打入苹果供应链合作阵营，为其提供蓝牙和微型麦克风等电子声学产品。也正是此时，歌尔股份的股价迎来第一次跃升。到了 2010 年底，歌尔股份的市值更是突破了 200 亿大关。一年之内，市值从 66.36 亿直接增至 205.45 亿。

　　此后的 8 年时间，歌尔股份股价稳中上升，市值一度达到近 700 亿。直到 2018 年，一场行业巨震正在悄然走来。

　　歌尔股份营业收入在 2018 年出现了罕见的下滑，总营收同比下滑了 6.99%，同期，净利润也下滑了 59.92%%。市值更在一年之内缩水 60%，股价也回到了八年前。

　　从经营层面看，当时，已经是歌尔股份加入苹果供应商阵营的第八年。主营收入中超过 20% 的比例来自于苹果，对苹果的依赖不断加重。而同期，苹果在全球的出货量减少之外，还引入了立讯精密作为新的声学器件供应商。这对歌尔股份打击不小。

　　转过年，歌尔股份进行业务转型，将零部件业务转向了可穿戴设备。借此转型，歌尔在次年股价实现回升，市值突破 1600 亿元。9 月 8 日，歌尔股份股价直线攀升，股价创出 52.25 元的历史新高，但第二天便低开低走，玩了把 " 过山车 "。截至 9 月 14 日收盘，歌尔股份股价定格在 46.78 元 / 股，总市值为 1598 亿元。

　　今年以来，歌尔股份颇受机构青睐，2021 年半年报显示持仓机构数量由一季度的 77 家大增至 921 家。前十大流通股东中，二季度新进股东包括明星基金经理冯波管理的易方达研究精选、全国社保基金一零三组合，全国社保基金六零一组合则继续持有。

　　有全国社保基金加持，歌尔股份为何一日之间卸下了百亿市值？

　　02、三看歌尔股价跌、升之谜

　　歌尔股份是业内知名的 " 果链 " 龙头，抓住了时代的机遇，歌尔得以从一家从事话筒业务的小公司，成为业内的龙头。

　　近期的股价异动，只是一个短期效应，首要因素是 " 元宇宙 " 概念火爆，使得有 VR 业务的歌尔股份撞上风口，成了现成的大肉股。但很快，监管部门对网易、腾讯等游戏领域的头部企业进行约谈，游戏领域的热度快速冷却，元宇宙也骤然降温，这也是两天之内，歌尔股份股价巨幅变化的原因之一。

　　如果排除这一因素，歌尔股价未来的走势，或还可以从两方面来看：

　　因素二、苹果出货量。

　　从 2010 年开始，歌尔股份就成为了苹果的供货商，近几年，歌尔也越发依赖苹果业务。2018 年，歌尔股价暴跌回 2010 年的水平，直接原因就是苹果在全球的出货量下跌。

　　且 2017 年，立讯精密进入 Airpods1 供应链，立讯精密是苹果 Airpod2 和 Airpods Pro 的主力供应商，占苹果 Airpods 系列份额超过 60%。直到 2019，歌尔股份才进入 Airpods2 供应链，成为苹果 Airpods 第二大供应商。

　　2017-2019 年，歌尔股份营收分别为 255.37 亿、237.51 亿、351.48 亿，同比增长分别为 32.40%、-6.99%、47.99%，明显的体现了歌尔股份对苹果的依赖。

　　但苹果产业链供需并不稳定，歌尔股份在二级市场股价的变化，是与苹果产业链的行情息息相关的。近期，有市场消息称由于郑州汛情，苹果手机重要代工厂郑州富士康所在地遭暴雨袭击，市场担忧郑州富士康短期生产受影响。

　　除了郑州之外，不少投资者也在担忧，歌尔位于越南的生产基地会否受到疫情影响而减产。自从疫情在越南大规模爆发后，越南因疫情封锁三分之一国土。对此，歌尔股份在与投资者互动时表示，公司越南生产基地在正常运作中。

　　未来，能够找到除了苹果的增长点，是歌尔实现跃升的关键。

　　因素三、看全球手机市场的增长。

　　歌尔股份有三个业务板块分别是精密零组件业务、智能声学整机业务、智能硬件业务三大业务板块。早期，精密结构件是占比较重的一个业务版图。

　　4 年以来，精密零组件的收入增势逐渐放缓。2018 年时，这一业务还是营收主力，但今年上半年，营收不足智能声学整机业务的一半。从业务上看，精密零组件的营收，与全球智能手机市场的环境有关，2016 年起全球智能手机行业出货量开始不断下滑，智能手机市场进入存量博弈阶段，市场日趋饱和。近几年，因国际局势、疫情等不可抗力的影响下，歌尔股份的这一业务呈现了走弱的趋势。

　　此外，有市场消息称，苹果明年不会推出任何新的 4G 机型，也不会推出新版的 iPhone mini 机型。精密零组件业务与智能手机的销售情况较为相关，受到手机产业的影响，歌尔股份的业绩变动也较大。

　　从这一方面看，歌尔股份的精密零组件业务增速放缓，是大趋势。不过，好在从 2015 年开始，歌尔股份就实施了战略转型，智能硬件业务实现了突破。如今，已经是力鼎营收的最重要的业务。2021 年半年报显示，当期智能硬件收入 112 亿元，同比增长 210.83%，占营收比重从 23.16% 提高到 37.01%，主要是 VR 虚拟现实、智能无线耳机等产品销售收入增加。

　　03、AR/VR 刮起新风，歌尔能否去苹果化？

　　上半年财报显示，精密零组件营收已不再是营收的主要推动力；以智能无线耳机为代表的智能声学整机业务，又受制于苹果产业链的影响，只有智能硬件实现了高速增长。多家券商研报皆指出，AR/VR+ 元宇宙有望成为长期增长点，歌尔或将迎来新机遇。

　　近期，AR/VR+ 元宇宙的概念受到市场关注。作为 VR 领域全球布局最早的企业之一，歌尔有望受益于此轮 AR/VR 的硬件设备出货的强劲增长，业务持续保持快速发展。

　　事实上，从业务的布局看，歌尔在智能硬件方面的投入，从 2 年前就十分明显。或许是意识到自身对于苹果产业链和手机业务的依赖，歌尔从 2019 年开始就已经积极布局 AR/VR 业务。有业内人曾指出，歌尔布局 AR/VR 背后的长远目的，就是对冲苹果产业链的震荡，局部 " 去除苹果化 "。

　　不过，在达到这一目标前，歌尔还有很长的路要走。

　　AR/VR 在业内曾经火爆过一次，早在 2016 年，一级市场就曾出现 VR 投资热潮。企查查数据显示，2011-2021 年这十年，国内 AR/VR 赛道披露金额达 102 亿元。从近十年赛道融资趋势来看，2016 年为融资高峰，当年融资事件共计 120 起，披露融资金额近 25 亿元，均为历年第一高。

　　然而经历了一段时间的疯狂后，2016 年年底 VR 行业逐渐趋向于冷静期，导致这一现象的原因是，VR、AR 在技术上仍未出现特别过硬的产品。以硬件为例，头显设备普遍都有技术不成熟导致的眩晕。如果内搭跳跃类的游戏，玩家的眩晕感更为明显。而在内容方面，也没有出现特别火爆的游戏或者视频。

　　今年，元宇宙概念的火爆，让业内开始重新关注 AR/VR。华西计算机团队称：元宇宙或是计算机领域，继鸿蒙之后的下一个 " 生态级 " 投资主线。根据 IDC 的预测数据，在 2021-2025 年间，全球 VR 虚拟现实产品出货量有望达到约 41.4% 的年均增速，AR 增强现实产品出货量有望达到约 138% 的年均增速。歌尔股份有机会在这个领域一显身手。

　　8 月 15 日，歌尔股份董事长姜滨在 2021 微型显示光学技术大会上表示，公司目前已经占据全球中高端虚拟现实头显 70% 的市场份额，并率先引进世界领先的 12 英寸纳米压印生产线，打造全球领先的 AR/VR 高端光学零组件产业基地。

　　不久后的 8 月 27 日，歌尔股份接受 277 家机构调研。歌尔股份称，根据调研机构的数据，目前 VR 产品年出货量在千万台左右，未来几年可能达到数千万甚至更大的市场规模。

　　值得一提的是，歌尔股份是 Facebook 旗下 Oculus 的主要代工厂之一。去年 7 月，歌尔股份拿下了 Oculus 的新一代 VR 设备独供大单，而这份合同中提到的次世代 VR 设备，正是 OculusQuest 的新一代产品 Quest2。

　　歌尔股份的下一个增长动力，极有可能来自 AR/VR 为代表的智能硬件业务。过去，歌尔股价的增长依赖苹果的出货量，而以后能够搭上 Oculus，实现部分去苹果化，从而实现多条腿走路，将是歌尔股份未来业绩突破的关键。

　　无疑，这也将是歌尔股份市值能否再上一个台阶的必经之路。

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