命运被京东方掌控，布局“火热”光刻胶，八亿时空未来能胜出吗？

导读： 命运被京东方掌控，布局“火热”光刻胶，八亿时空未来能胜出吗？9 月 17 日，八亿时空和讯 SGI 指数最新评分解读，相比一季度评分有所提升，获得 78 分。

　　网友提问：

　　 命运被京东方掌控，布局“火热”光刻胶，八亿时空未来能胜出吗？

　　优质回答：

　　9 月 17 日，八亿时空和讯 SGI 指数最新评分解读，相比一季度评分有所提升，获得 78 分。在和讯 SGI 总排名中由第 144 名提升至第 110 名。

　　八亿时空加大研发力度 毛利率却持续下滑

　　八亿时空 2021 年半年报显示，期内营业收入 423,456,280.59 元，同比增加 49.28%；净利 103,289,867.09 元，同比净利增加 22.25%。加权净资产收益率同比增加 0.74 个百分点，为 5.24%。净利率同比有所降低，从去年的 29.78% 降至 24.39%，但环比有所增长。毛利率方面，从下图中可以看到虽然二季度毛利率较一季度有所回升，但拉长时间线，可以看出八亿时空的毛利率仍处下降态势。

　　从现金流部分看，经营活动产生的现金流量净额较上年同比增长 33.91%，但经营活动产生的现金流量净额占营业收入比重却有所降低，从去年的 21.78% 降至 19.54%，但相较于上个季度环比有所增加。应收票据及应收账款周转天数有所收窄，从去年同期的 94.99 天降至 82.20 天。

　　从研发创新角度看，八亿时空穆迪 · BVD 企业创新指数 63.83。上半年研发费用同比增长 58.21%，研发投入占营业收入比重同比去年同期的 4.79% 提升至 5.07%，其研发的项目除了液晶材料研发项目外，还有加快对 OLED、聚酰亚胺、光刻胶材料的研发进程，增加了相应的研发投入。

　　面板高景气度传导至上游 出货数量与出货面积均增长

　　八亿时空上半年营业收入增长，主要系报告期内液晶面板需求量增长，客户液晶材料需求量增加，同时对公司的产品质量、供货和服务保持高度认可，订货规模持续扩大。国内显示面板高景气度传导至上游，八亿时空上半年出货数量与出货面积均呈现增长态势。

　　对于八亿时空而言，2019 年可谓是一场 " 寒冬 "。群智咨询统计数据显示，2019 年上半年，全球液晶电视面板出货面积为 7734 万平方米，同比增长 10.4%；同期，全球液晶电视面板产能面积同比增长 12.2%。全球液晶电视面板的出货增速低于产能增速。LCD 材料市场依旧是八亿时空的 " 主战场 "，需求端的萎缩、产能的高企、供需不匹配的矛盾必然导致价格的下滑。后来，受疫情带来的 " 宅经济 " 普及、奥运会召开、显示器件大尺寸化等因素的影响，全球显示面板需求持续紧张，尤其是 LCD TV 面板，出货数量与出货面积均呈现增长态势，群智咨询数据显示，2021 年上半年全球 LCD TV 面板出货量为 131.5M，同比增长 3.8%，出货面积同比增长 11.4%。虽然面板企业积极扩张产能，但是由于玻璃基板、驱动 IC 等材料短缺限制了面板的有效供应，造成供需环境不平衡，推动了面板价格持续上涨，LCD TV 面板进入了高利润的运营周期。

　　随着全球面板产能向中国大陆转移的趋势，液晶显示技术也一直在不断优化和发展。目前，市场对 OLED 显示面板需求继续增加。群智咨询（Sigmaintell）预计，2021 年全球 OLED 电视出货规模达 634 万台，同比大增 77%，预计 2022 年规模接近 1000 万台。IHS 预测，2017 年至 2025 年，OLED 电视的复合增长率将达到 32%。八亿时空与多家国内外 OLED 材料企业建立了业务和合作关系，已开始在海外实现稳定供货，未来 OLED 显示材料或成为新的利润增长点。

　　布局 " 火热 " 光刻胶 客观上存在诸多风险

　　光刻胶是微细图形线路加工制作的关键性材料，被誉为半导体材料 " 皇冠上的明珠 "。八亿时空运用超募资金布局光刻胶和聚酰亚胺，八亿时空表示，光刻胶原料光酸和树脂小试合成基本完成，目前正处于准备放量阶段。248 纳米用树脂原料的合成、纯化开发小试顺利，目前达到中试试验水平。

　　目前中高端光刻胶主要是日本韩国美国的公司垄断，中国光刻胶国产化水平严重不足，但未来国产化将是大势所趋，市场潜力巨大。因此资本青睐、光刻胶厂商也不断加码布局。但是，光刻胶 " 火热 " 得背后也引发了人们的 " 冷思考 "，光刻胶国产化之路走得非常艰难，布局光刻胶也面临诸多风险和不确定性，还有漫漫长路需要去探索。

　　并且光刻胶材料工艺技术发展迅速，若在研发上投入不足，产品升级跟不上技术变革的步伐，新项目不能及时开发出新技术、新工艺并实现技术成果顺利转化为先进产品，会导致自身技术发展落后于行业内其他企业，从而影响公司在相关领域的竞争力。聚酰亚胺（PI）和光刻胶材料均为八亿时空在现有高性能混合液晶材料基础上拟开展研发的新材料，客观上存在着研发失败的风险。

　　高度依赖京东方 命脉被他人掌控

　　从八亿时空的半年报看，京东方仍是其第一大客户，对京东方的销售金额 26,130.76 万元，占营业收入的比例为 61.71%，由此看来，八亿时空仍处于客户高度集中且深度依赖第一大客户京东方的状态。

　　2015 年八亿时空入围京东方供应链体系，成为京东方国产液晶材料的主要供应商，并与京东方形成稳定的战略合作关系。自 2016 年开始，八亿时空对京东方的供货量持续大幅增长，深度依赖也随之而来。虽然八亿时空中报表示被京东方替代或取消供货的风险较小，但还是存在客观风险，若未来京东方需求变动，八亿时空被替代或取消供货，会对其经营业绩产生 " 重大 " 打击。

　　但值得注意的是，八亿时空似乎正在解决深度绑定京东方的问题，2016-2020 年，八亿时空对京东方的销售金额分别为 5047.78 万元、1.60 亿元、2.98 亿元、30,873.08 万元和 43,386.42 万元，在同期营业收入中的占比分别为 38.09%、69.30%、75.51%、71.73% 和 66.88%。从以上数据可以看出，八亿时空的客户集中度呈逐年下降趋势。

　　总体而言，八亿时空因面板高景气度增加了营收，叠加研发投入的增加而提升了和讯 GI 指数评分。但在这背后面板行业的周期属性盈利波动和毛利率持续下滑的状态不能忽视，目前增加新的利润点，挣脱被人掌控命运势在必行。

　　（责任编辑：崔晨 HX015）